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<div style="color:#1f2733;line-height:1.75;font-size:16px;"><p style="font-size:17px;font-weight:700;color:#0f2d4a;border-left:4px solid #0f2d4a;padding:2px 0 2px 13px;margin:0 0 18px;">공모가 8,000원에서 시총 2,934억까지 — 시장이 환호한 건 AI 마케팅이지만, 진짜 돈은 아직 광고대행에서 나온다</p><p style="text-align:center;margin:2px 0 20px;"><img src="https://ssl.pstatic.net/imgfinance/chart/item/candle/week/0039P0.png" alt="매드업" style="max-width:100%;border:1px solid #e5e8ec;border-radius:8px;"></p><h3 style="font-size:18.5px;font-weight:800;color:#15202b;margin:26px 0 11px;padding-bottom:6px;border-bottom:2px solid #0f2d4a;display:inline-block;">4년 만의 최고 경쟁률, 그런데 수익의 72%는 여전히 '사람이 뛰는 대행'에서</h3><div><p style="margin:0 0 13px;">매드업은 일반 공모 청약에서 <strong>3,305대 1</strong>의 경쟁률을 기록하며 최근 4년간 신규 상장 기업 가운데 최고 경쟁률을 달성했습니다. 청약 증거금은 <strong>6조 6,000억 원</strong>에 달했습니다. 시장이 이 회사를 'AI 마케팅 테크 기업'으로 정의했기 때문입니다.</p><p style="margin:0 0 13px;">그런데 여기서 진짜 흥미로운 지점이 있습니다. 올해 1분기 기준, 마케팅사업부문 수익은 전체의 <strong>72.8%</strong>를 차지합니다. 반면 솔루션사업부문 수익은 전체의 <strong>6.3%</strong> 수준에 불과합니다. 시장이 베팅한 'AI 에이전트 기업'의 실제 수익 비중은 한 자리 수입니다. 이 괴리가 상장 첫날의 핵심 질문입니다.</p></div><table style="width:100%;border-collapse:collapse;margin:18px 0;font-size:14.5px;border:1px solid #e5e8ec;"><tr><td colspan="2" style="background:#0f2d4a;color:#fff;font-weight:800;padding:9px 12px;font-size:14px;">핵심 지표 — 매드업 (0039P0)</td></tr><tr style="background:#f7f9fb;"><td style="padding:8px 12px;color:#6b7682;width:42%;border-top:1px solid #eef1f4;">시가총액</td><td style="padding:8px 12px;font-weight:700;border-top:1px solid #eef1f4;">2,934억</td></tr><tr style="background:#ffffff;"><td style="padding:8px 12px;color:#6b7682;width:42%;border-top:1px solid #eef1f4;">현재가</td><td style="padding:8px 12px;font-weight:700;border-top:1px solid #eef1f4;">15,550원 (+94.38%)</td></tr><tr style="background:#f7f9fb;"><td style="padding:8px 12px;color:#6b7682;width:42%;border-top:1px solid #eef1f4;">당일 거래대금</td><td style="padding:8px 12px;font-weight:700;border-top:1px solid #eef1f4;">8,062억원</td></tr><tr style="background:#ffffff;"><td style="padding:8px 12px;color:#6b7682;width:42%;border-top:1px solid #eef1f4;">PER (추정PER)</td><td style="padding:8px 12px;font-weight:700;border-top:1px solid #eef1f4;">25.49배 (N/A)</td></tr><tr style="background:#f7f9fb;"><td style="padding:8px 12px;color:#6b7682;width:42%;border-top:1px solid #eef1f4;">PBR</td><td style="padding:8px 12px;font-weight:700;border-top:1px solid #eef1f4;">7.40배</td></tr><tr style="background:#ffffff;"><td style="padding:8px 12px;color:#6b7682;width:42%;border-top:1px solid #eef1f4;">배당수익률</td><td style="padding:8px 12px;font-weight:700;border-top:1px solid #eef1f4;">N/A</td></tr><tr style="background:#f7f9fb;"><td style="padding:8px 12px;color:#6b7682;width:42%;border-top:1px solid #eef1f4;">외국인 소진율</td><td style="padding:8px 12px;font-weight:700;border-top:1px solid #eef1f4;">0.80%</td></tr></table><div style="margin:8px 0 22px;"><div style="font-size:12.5px;color:#6b7682;margin-bottom:7px;">52주 가격 위치</div><div style="position:relative;height:8px;border-radius:5px;background:linear-gradient(90deg,#dfe5ea,#0f2d4a);"><div style="position:absolute;top:-4px;left:35.8%;width:16px;height:16px;border-radius:50%;background:#fff;border:3px solid #0f2d4a;transform:translateX(-50%);box-shadow:0 1px 3px rgba(0,0,0,.2);"></div></div><div style="display:flex;justify-content:space-between;font-size:11.5px;color:#9aa3ad;margin-top:5px;"><span>최저 11,680</span><span>최고 22,500</span></div></div><h3 style="font-size:18.5px;font-weight:800;color:#15202b;margin:26px 0 11px;padding-bottom:6px;border-bottom:2px solid #0f2d4a;display:inline-block;">LEVER Xpert라는 '씨앗'이 자라는 속도</h3><div><p style="margin:0 0 13px;">매드업은 지난 10년간 <strong>1조 원</strong>이 넘는 광고비를 운용하며 광고 성과 데이터와 마케터의 의사결정 방식을 축적했습니다. 이 데이터가 핵심 자산입니다. 1조 원 이상의 누적 광고 집행 데이터를 기반으로, 마케터의 반복적인 데이터 수집·분석·리포팅 업무를 <strong>90% 이상 자동화</strong>하는 것이 LEVER Xpert의 목표입니다.</p><p style="margin:0 0 13px;">성장 속도는 확인됩니다. 솔루션사업부문의 올해 1분기 수익은 전년 동기 대비 <strong>120.3%</strong> 늘었습니다. 2025년 솔루션 매출은 전년 대비 <strong>285%</strong> 성장했습니다. 파트너십도 빠르게 쌓이고 있습니다. 네이버 프리미어 파트너, 메타 프리미엄 파트너 선정에 이어 틱톡·카카오·몰로코 공식 파트너까지 주요 플랫폼 생태계에 발을 걸쳐 두었습니다. 플랫폼이 매드업을 파트너로 인정한다는 것은, 광고주가 예산을 집행할 때 매드업의 AI가 개입할 수 있는 접점이 그만큼 넓어진다는 뜻입니다.</p></div><h3 style="font-size:18.5px;font-weight:800;color:#15202b;margin:26px 0 11px;padding-bottom:6px;border-bottom:2px solid #0f2d4a;display:inline-block;">'할인 상장'이 만든 구조적 긴장</h3><div><p style="margin:0 0 13px;">2024년까지 적자였던 기업이 2025년 영업이익 <strong>85억 원</strong>으로 흑자전환에 성공했지만, 공모 시총은 시리즈C 당시 기업가치 <strong>2,550억 원</strong> 대비 <strong>41% 할인</strong>된 최대 1,500억 원으로 나왔습니다. 이 할인이 청약 흥행의 불쏘시개가 됐고, 오늘 상장 첫날의 급등으로 이어진 배경입니다.</p><p style="margin:0 0 13px;">그러나 한 가지 더 봐야 합니다. 매드업은 2025년 흑자전환을 달성했음에도 이익미실현 특례(테슬라 트랙)를 유지해 상장했으며, 이 경로를 택한 기업은 투자자 보호를 위해 <strong>환매청구권(풋옵션)</strong>을 의무 제공해야 합니다. 또한 상장 이후 유통 물량 오버행 리스크가 존재하며, 의무보유확약이 해제되는 시점마다 기존 주주들의 매도 물량이 출회될 수 있어 수급 흐름을 주시해야 합니다.</p><p style="margin:0 0 13px;">결국 매드업을 보는 프레임은 하나입니다. '대행 수수료로 생존하며 솔루션으로 탈피하는 속도'를 얼마나 빠르게 증명하느냐입니다. 공모자금 중 <strong>9억 원</strong>을 미국 현지법인 출자 및 운영비용으로 배정했으며, 미국 시장 진출 초기에는 세일즈와 고객 대응 중심으로 운영할 방침입니다. 글로벌 확장이라는 다음 챕터의 크기가 솔루션 매출 비중 전환의 속도와 함께, 이 회사의 진짜 밸류를 결정할 것입니다.</p></div><div style="background:#eef3f8;border-left:4px solid #0f2d4a;padding:14px 16px;margin:24px 0 6px;font-weight:600;font-size:15.5px;color:#1f2733;">6.6조 증거금은 'AI 마케팅 에이전트'라는 미래에 베팅한 것이지만, 현실의 수익 구조는 여전히 광고대행 — 솔루션 매출 비중이 10% 벽을 얼마나 빨리 넘느냐가 밸류에이션 정당화의 핵심이다.</div><p style="font-size:11.5px;color:#9aa3ad;margin:16px 0 0;border-top:1px dashed #e2e6ea;padding-top:10px;">※ 본 글은 공개 데이터를 토대로 한 정보·해석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.</p></div>