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<div style="color:#1f2733;line-height:1.75;font-size:16px;"><p style="font-size:17px;font-weight:700;color:#0f2d4a;border-left:4px solid #0f2d4a;padding:2px 0 2px 13px;margin:0 0 18px;">영업이익률이 25%에서 33%로 뛴 건 제품이 팔려서가 아니라, 팔리는 제품의 종류가 바뀌었기 때문입니다.</p><p style="text-align:center;margin:2px 0 20px;"><img src="https://kookbob.com/assets/copied/20260703-rev-6413d4acdda1ae20.jpg" alt="셀트리온" style="max-width:100%;border:1px solid #e5e8ec;border-radius:8px;"></p><h3 style="font-size:18.5px;font-weight:800;color:#15202b;margin:26px 0 11px;padding-bottom:6px;border-bottom:2px solid #0f2d4a;display:inline-block;">1분기 비수기, 2분기 역대 최대 — 숫자가 말하는 패턴의 변화</h3><div><p style="margin:0 0 13px;">셀트리온에 더 이상 '비수기'라는 단어를 붙이기가 어색해졌습니다. <strong>2026년 1분기</strong> 매출 <strong>1조 1,450억 원</strong>, 영업이익 <strong>3,219억 원</strong>으로 전년 동기 대비 각각 36%, 115.5% 성장하며 회사 역사상 <strong>1분기 최대 실적</strong>을 기록했습니다. 그리고 바로 오늘, <strong>2분기 잠정 실적</strong>이 공시됐습니다. 매출 <strong>1조 3,000억 원</strong>, 영업이익 <strong>4,300억 원</strong>으로, 이 역시 <strong>2분기 기준 사상 최대</strong>입니다.</p><p style="margin:0 0 13px;">영업이익률은 지난해 2분기 25%에서 올해 <strong>33%</strong>로 대폭 개선됐습니다. 여기서 진짜 흥미로운 지점이 있습니다. 이익률이 오른 이유가 단순히 매출이 늘어서가 아닙니다.</p></div><table style="width:100%;border-collapse:collapse;margin:18px 0;font-size:14.5px;border:1px solid #e5e8ec;"><tr><td colspan="2" style="background:#0f2d4a;color:#fff;font-weight:800;padding:9px 12px;font-size:14px;">핵심 지표 — 셀트리온 (068270)</td></tr><tr style="background:#f7f9fb;"><td style="padding:8px 12px;color:#6b7682;width:42%;border-top:1px solid #eef1f4;">시가총액</td><td style="padding:8px 12px;font-weight:700;border-top:1px solid #eef1f4;">42조 3,945억</td></tr><tr style="background:#ffffff;"><td style="padding:8px 12px;color:#6b7682;width:42%;border-top:1px solid #eef1f4;">현재가</td><td style="padding:8px 12px;font-weight:700;border-top:1px solid #eef1f4;">182,300원 (+3.23%)</td></tr><tr style="background:#f7f9fb;"><td style="padding:8px 12px;color:#6b7682;width:42%;border-top:1px solid #eef1f4;">당일 거래대금</td><td style="padding:8px 12px;font-weight:700;border-top:1px solid #eef1f4;">994억원</td></tr><tr style="background:#ffffff;"><td style="padding:8px 12px;color:#6b7682;width:42%;border-top:1px solid #eef1f4;">PER (추정PER)</td><td style="padding:8px 12px;font-weight:700;border-top:1px solid #eef1f4;">34.88배 (29.39배)</td></tr><tr style="background:#f7f9fb;"><td style="padding:8px 12px;color:#6b7682;width:42%;border-top:1px solid #eef1f4;">PBR</td><td style="padding:8px 12px;font-weight:700;border-top:1px solid #eef1f4;">2.37배</td></tr><tr style="background:#ffffff;"><td style="padding:8px 12px;color:#6b7682;width:42%;border-top:1px solid #eef1f4;">배당수익률</td><td style="padding:8px 12px;font-weight:700;border-top:1px solid #eef1f4;">0.39%</td></tr><tr style="background:#f7f9fb;"><td style="padding:8px 12px;color:#6b7682;width:42%;border-top:1px solid #eef1f4;">외국인 소진율</td><td style="padding:8px 12px;font-weight:700;border-top:1px solid #eef1f4;">24.50%</td></tr><tr style="background:#ffffff;"><td style="padding:8px 12px;color:#6b7682;width:42%;border-top:1px solid #eef1f4;">거래량</td><td style="padding:8px 12px;font-weight:700;border-top:1px solid #eef1f4;">오늘 거래량은 직전 약20일 평균의 1.7배, 최근 5거래일 종가 변화 9.9%</td></tr></table><div style="margin:8px 0 22px;"><div style="font-size:12.5px;color:#6b7682;margin-bottom:7px;">52주 가격 위치</div><div style="position:relative;height:8px;border-radius:5px;background:linear-gradient(90deg,#dfe5ea,#0f2d4a);"><div style="position:absolute;top:-4px;left:29.5%;width:16px;height:16px;border-radius:50%;background:#fff;border:3px solid #0f2d4a;transform:translateX(-50%);box-shadow:0 1px 3px rgba(0,0,0,.2);"></div></div><div style="display:flex;justify-content:space-between;font-size:11.5px;color:#9aa3ad;margin-top:5px;"><span>최저 158,500</span><span>최고 239,244</span></div></div><h3 style="font-size:18.5px;font-weight:800;color:#15202b;margin:26px 0 11px;padding-bottom:6px;border-bottom:2px solid #0f2d4a;display:inline-block;">'고원가 재고'가 소진된 자리에 남은 것</h3><div><p style="margin:0 0 13px;">합병 이후 발생한 일회성 비용이 대부분 해소된 가운데, 고원가 재고 소진 완료·개발비 상각 종료·생산 수율 향상(Titer Improvement)이 겹치며 원가 경쟁력이 높아졌습니다. 셀트리온은 이번 이익 성장이 <strong>일시적 효과가 아닌 제품 믹스 개선과 생산 효율성 향상에 기반한 구조적 변화</strong>라고 설명했습니다.</p><p style="margin:0 0 13px;">핵심은 '어떤 제품'이 팔리고 있느냐입니다. 11개 바이오시밀러 중 신규 제품군의 1분기 매출은 <strong>5,812억 원</strong>으로, 전체 매출의 <strong>60%</strong>를 차지하며 전년 동기 대비 <strong>67% 증가</strong>했습니다. 신규 제품군 매출 비중은 1분기 기준 약 60%에 달했으며, 연간으로는 <strong>70% 이상</strong>을 기대하고 있다는 분석이 나옵니다. 비중이 올라갈수록 매출원가율이 낮아지고, 그 아래 이익이 따라붙는 구조입니다.</p></div><h3 style="font-size:18.5px;font-weight:800;color:#15202b;margin:26px 0 11px;padding-bottom:6px;border-bottom:2px solid #0f2d4a;display:inline-block;">옴리클로·스토보클로, '퍼스트 무버'의 가격표</h3><div><p style="margin:0 0 13px;">신규 제품군 성장을 이끄는 양대 축이 <strong>옴리클로</strong>와 <strong>스토보클로</strong>입니다. 졸레어 바이오시밀러인 <strong>옴리클로</strong>는 지난해 4분기 약 <strong>493억 원</strong>(+76.6% QoQ)에 이어 1분기에도 약 <strong>717억 원</strong>(+45.5% QoQ)을 기록하며 가파른 성장 기울기를 유지했습니다. 경쟁사가 없는 퍼스트 무버로 시장 조기진출의 이점을 누리며 빠르게 처방을 확대해 나가고 있으며, 유럽에서 독주 체제를 구축한 데 이어 올해는 중남미 시장으로까지 영역을 넓혔습니다.</p><p style="margin:0 0 13px;"><strong>스토보클로</strong>의 경우, 암젠 오리지널이 CVS 선호의약품에서 배제된 덕분에 올해도 큰 성장을 지속해 나갈 것으로 전망됩니다. 정책·입찰·경쟁 구도가 모두 셀트리온 편으로 기울어진 국면입니다.</p></div><h3 style="font-size:18.5px;font-weight:800;color:#15202b;margin:26px 0 11px;padding-bottom:6px;border-bottom:2px solid #0f2d4a;display:inline-block;">하반기, 이미 예약된 성장 모멘텀</h3><div><p style="margin:0 0 13px;">바이오시밀러 산업 특성상 주요 국가 입찰 물량 공급과 연말 재고 확보 수요가 <strong>하반기에 집중</strong>되는 점을 고려하면 회사의 하반기 실적은 더 개선될 전망입니다. 올해는 <strong>옴리클로 하반기 미국 출시</strong>, <strong>앱토즈마 유럽 출시</strong>, <strong>유플라이마 일본 출시</strong>가 차례로 예정돼 있어 실적이 가속 성장하는 해가 될 것으로 기대됩니다.</p><p style="margin:0 0 13px;">생산 능력 확보도 병행 중입니다. 국내에서는 <strong>18만 리터</strong> 규모의 4·5공장 증설을 추진하고 있으며, 미국 뉴저지 브랜치버그 공장도 <strong>7만 5,000리터</strong> 증설을 결정했습니다. 미국 생산기지 확대는 관세 및 공급망 리스크를 완화하고 글로벌 CMO 사업 확대 기반도 마련합니다.</p><p style="margin:0 0 13px;">연간 가이던스인 매출 <strong>5조 3,000억 원</strong>, 영업이익 <strong>1조 8,000억 원</strong>이 상반기만으로 상당 부분 채워진 상황에서, 하반기 계절적 수요가 더해진다면 이 숫자는 보수적으로 보이기 시작합니다.</p></div><div style="background:#eef3f8;border-left:4px solid #0f2d4a;padding:14px 16px;margin:24px 0 6px;font-weight:600;font-size:15.5px;color:#1f2733;">셀트리온의 이익률 개선은 일회성 비용 소멸이 아니라 고수익 신제품으로의 매출 믹스 전환이 본질이며, 하반기 출시 확대로 이 구조는 더 강화될 가능성이 높습니다.</div><p style="font-size:11.5px;color:#9aa3ad;margin:16px 0 0;border-top:1px dashed #e2e6ea;padding-top:10px;">※ 본 글은 공개 데이터를 토대로 한 정보·해석이며, 특정 종목의 매수·매도 권유가 아닙니다. 투자 판단과 책임은 본인에게 있습니다.</p></div>